| 機械行業(yè)：央行對機械行業(yè)的影響再次降息 |
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7月5日晚間中國人民銀行公布決定，自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
上一次降息我們根據(jù)1季度的負債水平估算出降息將降低行業(yè)4%左右的財務(wù)成本，提高0.3%的稅后利潤。仍按照1季度行業(yè)負債水平，在上一次降息的基礎(chǔ)上本輪0.31%的降息將進一步降低財務(wù)成本5%，進一步提高稅后利潤水平0.4%，兩次降息合計提高稅后利潤水平0.7%，降息對利潤的提升有限。
繼6月8日年內(nèi)第一次降息以來，時隔一個月再次降息，并且直接采用非對稱降息，一定程度上反映了政策制定當(dāng)局對經(jīng)濟增速下行的擔(dān)憂。我們認為，貨幣政策的進一步寬松將直接減輕高負債機械行業(yè)的融資成本，尤其需求回暖而資金緊張的工程機械鐵路設(shè)備行業(yè)。然而，我們還是堅持降息除卻降低上市公司財務(wù)費用等成本這一直接影響，其他影響則需要更多時間進行傳導(dǎo)與消化，從基本面看短期機械行業(yè)需求下降、盈利下滑趨勢難以扭轉(zhuǎn)，因此我們維持對行業(yè)的中立評級。
從細分行業(yè)來看，有9個子行業(yè)的凈利潤受到降息的正面影響，其中5個子行業(yè)受益程度高于行業(yè)平均水平。機床設(shè)備在經(jīng)歷兩次降息后凈利潤水平將提升4.4%，其他四個高于行業(yè)平均水平的細分子行業(yè)分別是起重運輸設(shè)備、基礎(chǔ)件、礦山冶金設(shè)備和鐵路交通設(shè)備。 |
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